百合小说网

§分散投资 买入股票数量多有助于降低风险（第4页）

另一方面，该股票未来的发展前景比较稳定，虽然不一定会大红大紫，但至少会让投资者有一个相对稳定的收益回报。当然，这是和目前购入价格较低相比而言的。

格雷厄姆举例说，钢铁行业板块股票在股价循环涨跌上是比较典型的一类。敏感的投资者如果能在低价位买入这样的股票，等待该公司创造出良好的经营利润时卖出，通过这种方式赚钱是一件很容易的事。

不过要注意，买股票时不能仅仅根据收益和股价变动这两项信息作决定，因为有时候股价下跌并不总和上市公司利润下跌同步。

他举例说，通过对1957年12月购买的85种廉价股2年后卖出的实绩考察发现，其中赚钱的股票数量占75%，而同期标准·普尔425种工业指数的赚钱数量比重只有50%。

当时的美国股市平均价格水平并不低，股价一般在150美元左右。可就是在这样的背景下，上述85种股票中，有78种股票获利颇丰，7种股票大约持平，没有任何1只股票发生重大损失。尤其是最后这一点，是许多稳健型投资者特别看重的。

把这85种股票按地区分类发现，这些上市公司分布在纽约地区的35种股票，1957年12月的总价格为419美元，两年后的1959年12月总价格为838美元；美洲地区的25种股票，总价格从289美元上升到492美元；中西部地区的5种股票，总价格从87美元上升到141美元；其他地区的20种股票，总价格从288美元上升到433美元。这合计85种股票的总价格从1083美元上升到1904美元。

格雷厄姆特别指出，投资者有必要重点关注那些“中等公司廉价股”。他对中等公司的定义是：股票所在部门在这个行业中比较重要，但却不是行业领头羊。它们的规模一般较小，但比社会上的那些私营公司规模要大；它们的重要地位与其他不重要的行业中的领头羊公司可能差不多。

他介绍说，在1920年美国股市大牛市中，一些原来没有名气的中等公司脱颖而出，从而让广大投资者觉得投资这样的股票比较安全。可是没想到，在1931～1933年的股市大萧条中，打击最严重的首当其冲就是这类公司，投资者对它们的看法也从一个极端走向另一个极端，认为这样的公司前景“无法预测”，股价在相当长的阶段内低得离奇。

他由此总结说，在这样的“中等公司廉价股”中，潜伏着巨大的投资机会。例如，道·琼斯工业平均指数中的领头股，1938～1946年股价涨幅只有40%，可是标准·普尔指数中的低价股涨幅却高达280%以上，这就是一个很好的证明。

[格雷厄姆智慧结晶]

格雷厄姆认为，投资于股价低于公司净流动资本的股票安全性较高，是一种真正的投资行为。尤其是投资那些中等公司廉价股，投资回报率更有保障。

防御型投资者的组合投资策略

我劝告防御型投资者不要过于纠缠这个问题，比之单个的选择，应更强调多样化。附带地说，普遍接受多样化的观点，至少部分地否定了雄心勃勃的自负的选择。如果人们能准确无误地选择最好的股票，人们就会丧失多样化。在对防御型投资者建议的普通股选择的四个因素的界限内，有相当充分的自由选择的空间。从坏处想，放纵这种自由选择应该是无害的；此外，它可以使结果更有价值。

——本杰明·格雷厄姆

[格雷厄姆投资理念]

格雷厄姆认为，防御型投资者选择股票投资策略时，一方面要注重购买高等级债券和各种一流普通股，并且确定所买股票的价格不是很高；另一方面，要注意投资品种多样化，多样化是他一贯坚持的观点。

他说，防御型投资者在具体选择投资品种时，主要有3种组合策略：

一是通过抽样调查得到有关一流股票的正确数据

这里强调两点：一是要强调购买一流股票，以避免投资垃圾股所造成的冒险行为；二是在抽样调查基础上得到正确数据，即他经常说的有可靠依据的预测。

在这些股票中，既包括成长型股票，也包括廉价股。当然，这种成长型股票的价格不应该过高，只有这样才能确保投资获利。

格雷厄姆说，按照上述观点，最简单的办法是把所有资金平均投向于道·琼斯30种工业股票中的全部品种，例如每种股票都买5股。

二是排除那些股价与收益相比偏高的股票

为什么要排除这样的股票呢？道理很简单，因为这类股票的投机性太强，不适合防御型投资者的性格特点。

格雷厄姆的建议是，在具体采取排除方法时，可以运用以下排除指标：股价不能超过该股票未来7年平均收益的25倍，或者不能超过最近12个月收益的20倍。如果超过了，就应当认为这样的股票价格与收益相比偏高了，不值得防御型投资者投资。

三是关注那些并不怎么流行的一流股票

这些股票虽然是一流的，可是由于并非热门股，甚至还受到冷落，所以它的价格会低于实际价值。防御型投资者以低价位买入这样的一流股票，会大大增加获利空间。

最简单的方法是，每到年末，在道·琼斯30种工业指数中，专门去挑选那些股价相当于年收益来说倍数最低的股票，从中选择10种，然后仔细挑选，最终从中选择一些确定为投资对象。

格雷厄姆说，上述三种组合策略究竟如何运用呢？

他举例说，如果以1963年12月31日道·琼斯30种工业指数中的全部股票为例，按照上述3种投资组合策略加以对照，容易看出，投资者在1963年初购买廉价股，到年末会比高价股多获利1。75倍、多得红利1。8倍。这一结论和他以前所做的研究结论基本一致。

格雷厄姆认为，无论防御型投资者还是进攻型投资者，购买股票的品种一定要强调多样化。

从上市公司类型看，公用事业类公司与其他公司相比，业绩增长具有更大稳定性；不过，公用事业类公司内部不同证券之间的差异会很大。

究其原因在于，政府对公用事业类公司中不同类型的公司，倾斜政策是不一样的，从而导致它们之间的市盈率高低完全不同。虽然这种市盈率差异并没有工业类上市公司来得大。

显而易见，公用事业类公司业绩的稳定增长会导致它的股价一直偏高，但这不要紧，因为这是所有成长型公司面临的共同问题。如果和工业类股票、铁路类股票相比，它的投资回报率仍然会是最高的。

他举例说，1959年美国股市中公用事业类股票的组合就最稳定、投资获利也最多。

在1959～1964年的5年中，公用事业类股票的平均价格上涨了50%以上，而工业类股票的平均股价只上涨了35%、铁路类股票价格的上涨幅度更是只有18%。

[格雷厄姆智慧结晶]

格雷厄姆认为，防御型投资者适合投资信誉良好的高等级债券，以及业绩优良、受人冷落的一流股票。当然，这时候仍然不能忘记要通过分散投资来降低风险。